AG尊龙凯时我国未来将迎来核电黄金十年。未来较大的电力需求、能源环境问题以及经济性问题等因素造就了我国核电发展的刚性需求，而运营商在利益驱动下抢占先机以及对低成本铀资源的利用是核电建设的助推器。我国已投运13台核电机组，容量超过1000万千瓦，在建机组32台，容量超过3000万千瓦AG尊龙凯时，还有近30个电站上百台机组在进行前期筹划或是等待核准当中。2020年我国核电装机预计在8750万千瓦左右，乐观估计下可达1亿千瓦。
铀资源困境不构成长期瓶颈。我国铀资源比较贫乏的国家，一旦大力发展核电会产生对铀矿石的大量需求。我们认为，受资源限制，我国当前能够建设的核电项目的确有限，但这并不会成为核电发展长期瓶颈。未来我国将通过加大勘探自有资源和收购海外资矿藏“开源”，通过发展燃料循环技术和快堆技术“节流”。
三代机组AP1000的建设进程具有不确定性。业内对于AP1000技术仍有较大争议。尽管已经确定我国内陆核电将以第三代技术为主，但AP1000技术缺乏实践经验，可能影响示范工程的完工，其它AP1000项目的核准可能也被延迟。未来机组的核准可能仍以沿海“二代加”为主，我们预期2020年AG尊龙凯时，AP1000机组占比大约为30%左右AG尊龙凯时。
我们对投资机会的判断是：以燃料产业链代表的耗材其成长性大于一次性投产的设备，子行业垄断者和总包服务的提供者将获得较高毛利。可依次关注江苏神通002438）(核电阀门属于“半耗材”，公司是蝶阀和球阀的垄断供应商)、南风股份300004）(HVAC系统总包商和绝对龙头)、盾安环境002011）(未来有望成为HVAC系统总包商，非核电业务同样亮丽)、上海电气601727）(核岛主设备几大供应商之一，未来有望成为主蒸汽系统总包商NSSS)、东方电气600875）(同上海电气)、东方锆业002167）(锆合金包壳是燃料组件耗材，公司的核级海绵锆项目一旦投产前景广阔)
风险提示：风险源于核电项目审批进度的推迟以及部分子行业新产能扩张过快，未来可能产能过剩影响收益。目前估值较高，建议回调后介入。
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